原油重返百元关口：地缘风险溢价与供需缺口共振
近期国际油价强势上行，布伦特原油期货自7月以来首次突破100美元/桶整数关口，国内SC原油主力合约亦创出阶段新高。本轮上涨并非单一因素驱动，而是地缘风险溢价、供需基本面及市场结构变化共同作用的结果。
地缘风险骤然升级，供应中断担忧加剧
直接诱因是中东地缘局势急剧恶化。美伊互袭升级，也门胡塞武装大规模袭击沙特军事和石油设施，市场对供应中断的担忧显著加重。全球石油库存处于历史低位，供应缓冲空间极为有限，任何突发性供应损失都可能引发价格剧烈波动。地缘风险溢价重新成为油价的重要支撑。
供需缺口预期强化，低库存提供基本面支撑
机构普遍预期2026年全球石油供需存在明显缺口。中国商业原油库存处于历年同期低位，美日战略储备均逼近运营安全边界，主要消费国库存缓冲能力不足。与此同时，需求端表现稳健，而供应端弹性受限，欧佩克+增产节奏不及预期，进一步加剧了市场对供应紧张的担忧。
市场结构“近强远弱”，交易员不敢押注远期
值得注意的是，本轮上涨呈现“近端抢筹、远月失血”的格局。近月合约价格大幅走高，而远月合约涨幅有限，导致期货曲线陡峭化。这反映出市场对短期供应风险的定价充分，但对长期供需平衡的预期并不乐观。交易员对远期押注谨慎，或因担忧高油价抑制需求、刺激替代能源发展，以及地缘局势缓和后的价格回落风险。
对国内市场的影响
国内SC原油期货跟随外盘走强，领涨商品市场，并带动能化板块整体上行。中证商品期货价格指数当日上涨0.85%，显示市场情绪偏暖。对于下游企业而言，原料成本上升可能挤压利润，需关注成本传导及终端需求承接能力。
后续观察要点
短期看，地缘局势演变仍是核心变量，若冲突进一步升级，油价可能继续冲高；反之，若局势缓和，风险溢价将快速消退。中期需关注全球库存变化、欧佩克+产量政策以及宏观经济对需求的影响。此外，远月合约表现及价差结构将反映市场对供需前景的真实预期。
风险提示：地缘政治不确定性较大，油价波动剧烈，投资者应理性参与，注意控制风险。
