关税预期引爆全球铜资源大迁徙：COMEX创历史新高，区域库存与价差极致分化
近期，美国对精炼铜加征关税的预期持续发酵，全球铜市场掀起一场资源大迁徙。COMEX铜价连续刷新历史峰值后高位震荡，纽约、伦敦、上海三地铜价走势分化，区域库存与价差呈现极致分化态势。
行情回顾：COMEX创历史新高后回落
8月26日，COMEX 9月交割铜期货价格一度上涨1.8%至6.7270美元/磅（约合每吨14830美元），超过8月12日创下的6.7140美元/磅前期纪录，刷新历史新高；LME三个月期铜同步涨至14349.5美元/吨，逼近1月创下的14527.5美元/吨历史最高价，纽约与伦敦价差约500美元/吨。
8月27日，COMEX 9月交割铜价早盘一度冲高至每磅6.7775美元（约14940美元/吨）再创盘中历史峰值，随后买盘退潮、回落收跌1.6%报每磅6.6070美元；同日伦铜收盘报14233美元/吨、较前日下跌92美元，沪铜2610合约报108620元/吨左右，纽约、伦敦、上海铜价走势明显分化。
核心驱动：关税预期引发贸易流向重塑
本轮行情核心驱动是市场预期美国可能自2027年1月起对精炼铜征收15%关税、并在2028年提高至30%。贸易商为规避关税壁垒正大量将铜运往美国，持续扰乱全球铜贸易流向。业内指出，只要关税一日不落地，铜市场混乱就不会结束。
COMEX铜库存已连续46天上升，达到创纪录的675185吨（8月24日数据为676104吨）；美国2026年上半年进口精炼铜88.5万吨、同比增长3%，接近2025年创纪录的164万吨全年进口水平。与此同时，周一伦敦仓库系统接到5.14万吨铜的提货指令，这批货物预计将被运往纽约仓库，LME库存已降至仅约9万吨，自5月中旬以来几近腰斩，海外非美市场可见现货愈发稀缺。
供需格局：全球或陷入短缺
CRU首席铜分析师Robert Edwards警告，若美国进口量继续维持当前增速，全球铜市场实际上将陷入供应短缺（该机构此前预计今年铜供应过剩63.9万吨）；麦格理策略师Alice Fox指出，美国囤积的金属可能需要数年时间才能被消耗。
供给端亦有扰动：紫金矿业警告称，刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿遭遇洪水，可能使其今年产量份额减少至多5.7万吨，叠加全球供给风险，支撑铜价维持高位。
市场含义与后续观察
关税预期正在重塑全球铜定价体系：纽约升水持续走阔，吸引全球库存向美国集中，而其他地区现货趋紧，区域价差扩大。后续需密切关注美国关税政策落地时间与税率、COMEX库存变化、LME提货指令以及全球矿端供给扰动。若关税落地，贸易流向可能再度逆转；若预期落空，铜价或面临回调风险。
风险提示：以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。铜价波动受多重因素影响，投资者应审慎决策，注意风险控制。
