SC原油强势反弹：区域库存结构转变与海峡通航边际改善下的区间震荡
近期，原油市场呈现内强外弱格局，SC原油期价涨幅一度超过5%，明显强于外盘Brent和WTI原油。这一走势的背后，是国内外需求恢复节奏错位、区域库存结构转变以及霍尔木兹海峡通航边际改善等多重因素交织的结果。
内盘强于外盘：区域库存结构转变
市场对美伊关系快速缓和及霍尔木兹海峡恢复正常通航的预期明显降温，国际油价周四强势反弹。周五，SC原油期价涨幅一度超过5%，走势明显强于外盘。主因在于国内外需求恢复节奏错位：国内炼厂复工推动加工需求与进口量回升，而国外炼厂开工率提升空间有限。区域库存结构已从此前欧美去化至低位、中国高位的状态，转变为欧美累库、中国库存去化至低于去年同期水平。这一转变使得国内原油基本面相对偏强，支撑SC原油走势。
霍尔木兹海峡通航边际改善
尽管霍尔木兹海峡实际船舶通行量仍明显低于正常水平，原油运输并未真正恢复，但近期海峡区域船对船（STS）转运活动增加，部分原油可绕开通航限制，实际供应中断程度可能低于表面船流数据显示的水平。高盛估算，海湾地区近期石油总出口量为每日1500万至1600万桶，较战前低700万至800万桶/日，但已较3月低点回升500万至600万桶/日。专业承运商暗中过境及船对船转运量增加，显示生产商正在适应中东冲突，供应中断的恐慌情绪有所缓解。
地缘风险溢价修复与回落
美方释放强硬外交信号，特朗普政府明确拒绝重启6月美伊谅解备忘录并加强对伊金融与贸易封锁，避险资金推动油价短线拉升。随后，伊朗与阿曼确认联合管控霍尔木兹海峡临时航运走廊，涵盖扫雷与商船安全通行细则，修复供应中断恐慌，油价避险溢价回落。油价反弹是前期被快速压缩的地缘风险溢价重新修复，而海峡通航的边际改善则限制了上行空间。
库存数据与市场表现
截至8月28日，WTI原油期货报82.631美元/桶，跌1.08%，布伦特原油期货报87.718美元/桶，跌0.91%。8月26日，SC原油主力合约大幅下探，收盘报556.4元/桶，跌4.74%，同期WTI收于81.11美元/桶、Brent收于85.96美元/桶，SC-Brent价差由此前的0.92美元/桶转为-3.17美元/桶。
库存方面，截至8月21日当周，EIA数据显示美国商业原油库存增加9.5万桶，连续第四周累库但增幅为近四周最小；SPR库存减少约526.8万桶至约2.93亿桶，续创1983年以来新低；汽油库存减少253.6万桶，馏分油库存减少222.8万桶。美国库存结构分化，商业原油累库而成品油去库，显示需求端仍有支撑。
后市展望
当前原油市场多空博弈固化，宽幅震荡格局明显。一方面，地缘风险溢价修复提供下方支撑；另一方面，海峡通航边际改善和供应中断程度低于预期限制上行空间。区域库存结构转变使得内盘走势相对偏强，但外盘库存累积或对油价形成压制。后续需关注霍尔木兹海峡实际通航情况、美伊外交动向以及全球库存变化。
风险提示：地缘政治事件具有高度不确定性，原油价格波动剧烈，投资需谨慎。
